4月物价数据分析：通胀或已处于U型底部-焦点热讯
2023-05-11 15:39:35
事件概述
2023 年5 月11 日，国家统计局公布2023 年4 月份CPI 与PPI 数据。CPI 同比0.1%，预期值0.4%，前值0.7%； PPI 同比-3.6%，预期值-3.3%，前值-2.5%；核心CPI 同比0.7%，与上月持平。
投资观点
(资料图)
4 月CPI 同比再创新低，去年基数较高以及食品分项中的鲜菜、猪肉等降幅较大是主要原因；而PPI 同比降幅扩大，则是与国际油价回落、钢材、水泥供给充裕以及煤炭进口增多带动相关品类价格回落有关。
虽然当前通胀读数相对较低，但并不意味着“通缩”，央行在一季度金统数据发布会上表示“通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2 和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别”，当前的这种现象更多的是供给能力较强而需求修复略慢造成的。
往后看，随着需求旺季的陆续到来叠加中央储备冻猪肉收储干预，猪肉价格可能会在下半年逐步企稳回升；服务消费价格也会随着居民收入的改善以及旅游、出行需求的增多而逐步修复，进而带动CPI 温和上行，预计当下CPI 已处于U 型的底部区域。
4 月CPI 环比收窄、同比回落
4 月CPI 环比-0.1%，降幅较上月收窄0.2 个百分点，食品分项降幅收窄，非食品分项由平转涨是主要原因，从过去5年走势来看，4 月CPI 环比基本符合季节性特征。
食品价格方面，环比下降1.0%，降幅较上月收窄0.4 个百分点，影响CPI 下降约0.19 个百分点。猪肉、鲜菜降幅收窄是主要原因。
猪肉价格环比下降3.8%，降幅较上月收窄0.4 个百分点。自今年2 月初国家启动中央储备猪肉收储以来，生猪价格有止跌迹象，22 省市猪肉平均价格在20 元/公斤附近，预计下半年随着前期压栏生猪的逐步消化，以及生猪消费逐渐由淡季转向旺季，生猪价格或将逐步企稳回升。
鲜菜环比下降6.1%，降幅较上月收窄1.1 个百分点。主要原因是随着天气转暖，蔬菜大量上市，供应较为充裕，从季节性角度来看，蔬菜价格的回落可能要持续到6 月，后续随着全国洪涝灾害天气的出现，蔬菜生产、运输可能会受到一定影响，价格逐步回升。
除猪肉、鲜菜之外的其他食品分项整体较为稳定，粮食、食用油、鲜果、鸡蛋、禽肉类，涨跌幅在-0.7%—0.5%之间。
非食品价格方面，环比由上月持平转为上涨0.1%。其中小长假期间出行需求增加，交通工具租赁费、飞机票、宾馆住宿和旅游价格均有上涨，涨幅在4.6%—8.1%之间；另外，受商家降价促销影响，燃油小汽车、新能源小汽车和家用器具价格分别下降1.0%、0.9%和0.6%。
同比方面，4 月CPI 上涨0.1%，涨幅较上月回落0.6 个百分点，去年基数较高以及食品分项拖累是主要原因。分项来看，食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落2 个百分点，影响CPI 上涨约0.07 个百分点。非食品价格上涨0.1%，涨幅回落0.2 个百分点，影响CPI 上涨约0.07 个百分点。从翘尾和新涨价角度来看，翘尾影响约为0.3 个百分点，比上月回落0.4 个百分点；新涨价影响约为-0.2 个百分点，上月为0。
扣除食品和能源价格的核心CPI 同比0.7%，涨幅与上月持平，后续随着服务消费的进一步修复，核心CPI 也会呈现温和上涨态势。
4 月PPI 环比、同比均下降
4 月PPI 环比由持平转为下降0.5%，生产资料与生活资料也均由平转降。
具体来看，4 月生产资料价格环比由上月持平转为下降0.6%。生产资料有三条线索：
其一，受钢材、水泥供给充足，但基建修复放缓，需求不及预期影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0%，水泥制造价格下降0.1%。
其二，受国际原油价格波动影响，国内石油煤炭及其他燃料加工业价格下降2.3%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.1%。
其三，受气温回升用煤需求减少以及进口量较多，煤炭开采和洗选业价格下降4.0%。不过，有色价格略有回升，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，其中铜冶炼价格上涨0.3%，铝冶炼价格上涨0.1%。
同比方面，4 月PPI 同比下降3.6%，降幅较上月扩大1.1 个百分点，同比降幅进一步扩大主要是由于去年同期石油、黑色金属等行业基数较高，以及近期国内外需求偏弱影响。其中，生产资料价格下降4.7%，降幅扩大1.3 个百分点。生活资料价格上涨0.4%，涨幅回落0.5 个百分点。在4 月份3.6%的PPI 同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.6 个百分点，上月为-2.0 个百分点；新涨价影响约为-1.0 个百分点，上月为-0.5 个百分点。
风险提示
经济活动超预期变化。